金夆策略小摩：紫金黄金国际目标价升至165港元山东黄金目标价降至15港元

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　　摩根大通发布研报称，对中国基础材料板块年底前持建设性看法，因基本面仍具韧性，但市场预期偏弱。个股方面，该行将紫金黄金国际（02259）目标价由146港元升至165港元，维持“增持”评级；将山东黄金（01787）评级由“中性”降至“减持”，目标价由25港元降至15港元；紫金矿业（02899）为铜及金矿板块首选，评级“增持”、目标价50港元；江西铜业股份（00358）维持“增持”评级、目标价44港元；赣锋锂业（01772）维持“增持”、目标价由70港元降至40港元；天齐锂业（09696）维持“中性”、目标价由36港元降至25港元。

　　该行指，第三季迄今表现仍录得正回报约4%，但落后MSCI中国指数（升约8%），情绪受美联储不确定性、去风险及对2027年供需转弱的忧虑拖累。该行预期，受持续供应限制或中断、加息忧虑缓和，以及政策持续聚焦产能纪律，行业前景获更多支持。

　　该行偏好铜，因盈利能见度及供应紧张程度较其他子板块更清晰。紫金矿业（02899）为铜及金矿板块首选，现估值相当于2027年预测市盈率约8倍（相对五年平均约11倍）。黄金方面，该行将山东黄金（01787）评级下调，因区域安全检查导致产量指引大幅下调，并预期影响延续至2027年。煤炭则仍属高煤价延续下的战术性机会。

　　该行预期，第三季按季盈利增长以煤为首、铜次之；铝利润或略为转差，锂盈利料因碳酸锂/锂辉石价格下跌而回落，钢铁则料处覆盖范围底部。板块喜好排序依次为铜>金>煤（战术）>锂>铝>钢。

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